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    7月金融數據遜于預期 穩經濟有待財政發力

    2021-08-12 07:37:46 第一財經日報 

      作者: 杜川

      [ 綜合市場分析觀點來看,7月金融數據明顯低于預期表明貨幣需求不足,原因主要來自幾個方面:一是財政尚未發力;二是住房貸款政策收緊;三是外需有所放緩;四是,散發病例與極端天氣等突發事件對國內經濟活動抑制效果明顯等。 ]

      7月金融數據與市場預期差得有點多。

      8月11日,央行最新數據顯示,7月末,社會融資規模存量為302.49萬億元,同比增長10.7%;增量為1.06萬億元,比上年同期少6362億元;廣義貨幣(M2)余額230.22萬億元,同比增長8.3%,增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.4個百分點;狹義貨幣(M1)余額62.04萬億元,同比增長4.9%,增速分別比上月末和上年同期低0.6個和2個百分點。

      綜合市場分析觀點來看,7月金融數據明顯低于預期表明貨幣需求不足,原因主要來自幾個方面:一是財政尚未發力;二是住房貸款政策收緊;三是外需有所放緩;四是,散發病例與極端天氣等突發事件對國內經濟活動抑制效果明顯等。

      光大銀行(601818,股吧)金融市場部分析師周茂華對第一財經記者表示,預計下半年國內財政政策有望進行適度對沖,經濟復蘇不會大起大落,整體保持平穩。

      多因素共振影響社融不及預期

      初步統計,2021年7月社會融資規模增量為1.06萬億元,比上年同期少6362億元,明顯低于此前市場普遍預期的1.5萬億元規模。與此同時,政府債券發行、貸款以及非標融資均呈現出同比少增的態勢。

      中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認為,新增社融明顯低于預期,有三方面原因。一是在防風險政策要求下,影子銀行和表外業務治理持續從嚴,表外融資呈現壓降態勢;二是新增政府債券發行進度明顯慢于往年;三是新增表內貸款亦有所回落。

      數據顯示,7月,委托貸款減少151億元,同比少減1億元;信托貸款減少1571億元,同比多減204億元;未貼現的銀行承兌匯票減少2316億元,同比多減1186億元。

      此外,政府債券融資偏慢影響明顯。7月政府債券凈融資1820億元,同比少3639億元,財政依然沒有明顯發力跡象。

      溫彬分析,社融正處于筑底過程,社融回落體現了治理表外融資的大趨勢;政府債券融資明顯偏弱,有望促進政府債券加快發行,從而對社融增速形成支撐,但去年社融基數逐漸走高,也意味著下階段社融增速大概率維持低位波動。

      地產調控影響加速顯現

      一般而言,央行公布的數據中“住戶中長期貸款”被看做是一個相對準確的衡量居民房地產貸款增速的指標。值得注意的是,受到房地產調控政策影響,7月居民短貸和中長貸均有所回落。

      央行數據顯示,7月份人民幣貸款增加1.08萬億元,比上年同期多增905億元。分部門看,住戶貸款增加4059億元,其中,短期貸款增加85億元,中長期貸款增加3974億元。

      植信投資研究院高級研究員王好表示,居民部門短期和中長期信貸數量均出現大幅下降,前者主要受季節性因素影響,后者與近期嚴格的房地產調控政策密切相關。

      中信證券(600030,股吧)研究所副所長明明對第一財經表示,居民中長期貸款持續回落,在樓市降溫背景下,地產產業信貸需求下降。穩定經濟,需要逆周期政策和財政政策發揮更大作用。

      此外,在企業端,中長期貸款保持多增。企(事)業單位貸款增加4334億元,其中,短期貸款減少2577億元,中長期貸款增加4937億元,票據融資增加1771億元;非銀行業金融機構貸款增加1774億元。

      開源證券首席經濟學家趙偉認為,企業貸款回落,除地產鏈拖累外,也與地方債務監管加強、實體需求走弱等有關。票據連續2個月大幅沖量、貸款需求指數回落,也一定程度上反映實體需求偏弱。

      貨幣為財政發力預留空間

      7月的降準引發了市場對后續貨幣政策寬松空間的激烈探討。但實際上,對于接下來的貨幣政策,在政策層的表態中已有跡可循。

      央行在2021年第二季度中國貨幣政策執行報告專欄中指出,要堅持穩字當頭,穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,堅持央行和財政兩個“錢袋子”定位,從根本上保持物價水平總體穩定。

      從7月金融數據來看,降準的影響并未在金融數據上有直接體現。

      這是因為,“從金融數據來看,信貸較弱、社融低于預期反映出當前整個需求側還是比較薄弱。7月降準對刺激信貸、M2的效果并不明顯。所以,下一步財政政策的必要性是比較突出的!泵髅鞅硎。

      在業內專家看來,下半年貨幣政策工具在選擇上受到來自海外通脹、美聯儲貨幣政策動向、國內通脹壓力等多種因素掣肘。

      國家統計局8月9日發布的數據顯示,7月CPI和PPI剪刀差再創新高。

      “貨幣政策下半年面臨制約較多,7月PPI同比上漲9%,CPI同比上漲1%,但核心通脹和非食品價格都在持續上漲,且下半年美聯儲將逐步退出寬松,貨幣政策空間相對有限,未來還是需要更多依靠財政政策!泵髅鞣Q。

      平安證券首席經濟學家鐘正生分析,結構性寬松工具可能被率先使用,而全局性寬松工具則需要視財政發力情況、經濟下行壓力、美聯儲貨幣政策動向而綜合評估。

      王好認為,后續貨幣應為財政發力預留信用空間,滿足合理的房貸需求,繼續支持實體經濟,尤其是制造業企業的貸款需求。

    (責任編輯:董云龍 )
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